朱大鸣的BLOG

全球左翼蔓延将点燃新金融危机

左翼们正在通过选举袭击金融体系和经济秩序，其中，银行最怕的是挤兑，而这一切正在希腊发生。金融时报称，在希腊银行业出现挤兑苗头之际，欧洲央行已停止向部分希腊银行提供廉价贷款。欧元区或许正为希腊退出做准备，但恐怕很少人明白希腊银行业崩盘会给欧洲央行带来的冲击。

为什么希腊会变的如此糟糕，主要原因是民众反对紧缩政策，而这一政策又是希腊获得欧盟以及其他救助者的先决条件。如果希腊撕毁协议，带来的损失极大。有分析称，希腊组阁谈判破裂，希腊退出欧元区可能性大增。对于希腊的债主来说，希腊如果脱离欧元区，直接损失将高达4000亿欧元，间接损失可能超过1万亿欧元。受此影响，欧美股市近期普遍大跌，金价、油价跌至年内低点，欧元汇率刷新4个月来新低。

既然希腊是世界的定时炸弹，迟早会爆炸的。国际市场对此的反映其实并未过度，因为希腊只是全球矛盾的一个导火索，这个导火索很可能引燃全球性危机的火药。在金融覆盖全球的时代，流动性称王称霸世界，流动性引起的风险最为引人注目，因此，安全是最重要的保障，失去了安全，无论多么精致的金融设计都是虚上加虚的乌托邦。技术的进步又加速了风险的扩散，一个突尼斯的小贩死亡，竟然成为阿拉伯世界的拐点，我们也有理由相信，希腊的崩溃，同样可能将世界经济推向绝望的深渊。

现代货币本身就是信用货币，一旦信用不再，甚至受到些许的质疑，都会引发金融体系的大地震。而信用货币又是经济和金融的血液，一旦血液得了癌症，经济休克可能也为时不远。但更值得玩味的是，一旦金融和民主结合起来，就会发生奇诡的现代景象：钞票与选票互相兑换，互相吹捧，繁荣时弹冠相庆，直至崩溃。

古代民主发源于希腊，希腊人有民主的传统。但是，别忘记，古希腊的民主是建立在对奴隶的盘剥之上。如今希腊人可以用选票来选出给自己更多福利的政客，问题是，政府本身也不会生产福利，他们只能从百姓口袋中拿出来分配福利，或者靠借债来维持高福利，但借债总是要还的。民主吊诡是，为了获得选民投票，政客们总是拿着高福利来诱导民众，而上台之后，又解决不了债台高筑的问题，随之封官许愿破灭而下台，如此循环，民主最后沦为借债与还债游戏。民众用选票兑换政客的钞票，政客用许愿的钞票来兑换民众手中的选票。问题是，在金融时代，借债虽然更容易，但是，其一旦破产，就不是一个国内问题了。所以，凯恩斯当时是没料到会超发钞票来还债、会借债不还而破产、会受制于一个周期一个周期的民主选举。政治和经济联系在现时代更为紧密，所以，现代经济问题仍然政治经济学的不同版本。当年希特勒就是通过封官许愿和高福利诱惑德国民众的，一旦这种封官许愿和福利超过了本国物产支持，对外扩张来维护这种“信任”就是必须的了。

现代的希腊人对本国政治精英阶层以及柏林和布鲁塞尔的指手划脚厌恶至极，以至于现在看来他们将在6月17日的第二次选举中，给予那些有意撕毁3月达成的“贷款换紧缩”计划的政党更大支持。由希腊政治地震引发的金融地震，震昏了欧洲的脑袋，同时也会震晕全球政治家们心智

欧元成立之初，实际上已经预设了其存在更大危险，一个非主权国家的信用货币，需要更大的成本才能阻止其崩溃，因为一旦其崩溃，其损失是无法估量的，如果欧元崩溃，可能是现代版本纸币从繁荣到崩溃的惨象来到人间。英国首相卡梅伦警告说，如果欧元区17个成员国无法迅速走向财政和政治同盟，欧洲单一货币可能以“给每个人带来巨大风险”的方式瓦解。事实上，现在欧洲政治风云也在悄悄转换，希腊这次左翼反对紧缩运动给世界一个很大冲击，而法国社会党领袖奥朗德赢得总统选举赢得胜利,左翼开始执政欧洲核心国家法国。这个整个世界一个明显的信号，在危机时刻，虽然紧缩政策是理智的，但是宽松显然更能赢得左翼们的支持。如此，左翼之风可能席卷欧洲，甚至连坚持紧缩政策的德国之风都可能改变。经济与政治一根相连，特别是在全球冲突风险正在急剧升温的背景下，全球经济到底走向何方，真得已经不是经济因素能够决定的了。

中国近九层居民拥有住房荒谬在哪里

日前，西南财经大学和人民银行共同发布的《中国家庭金融调查报告》显示，中国自有住房拥有率高达89.68%，远超世界60%左右的水平。报告还称，2011年中国城市户均拥有住房为1.22套。这一数值比2010年中金公司发布的数据0.74套住房相比有大幅提高。

有人说中金的数据可能会更准确一些，大概是因为中金数据反映的情况离现实更近一些，中金的数据同样会产生荒唐和谬误。

这样的所谓权威数据，一经报告，就引起了无数的质疑声音，人们的疑问是，为何与人们的现实生活感受背道而驰？是数据错了，还是人们的生活感受错了。这样的质疑并非没有道理，因为在现实生活中，很多人不少蜗居，就是蚁族，还有人睡在马路边。如果这样的数据有现实意义，那么，中国房地产市基本上就可以取消了，原因是既然有那么多人有房，哪里还有什么刚性需求，中国还要高城镇化建设有何用途，更重要的是，长期困扰中国楼市的供应不足，也可以迎刃而解了。现实与数据出现如此荒唐的出入，到底哪个更荒谬。或许有专家会打个补丁说，我们的数据统计口径和方法是不一致的，问题是，如果一个数据的口径和方法与现实差异很大，就算你做得再精确，也是没有现实意义，只会增加人们对于统计数据权威性和真实性的质疑。

为了揭示这些荒唐结论背后的秘密，中国经济网中经论坛做了一项关于“为何出现如此高比例原因”的网友调查，结果显示，75%的中经网友选择了“户籍制度”这一原因，其中有位中经网友回复说：“数据并不能反映现实，我在农村和父母是有住房，但现在我绝大多数时间在城市工作生活，以后也想在城市生活下去。所以如果(从)数据上看，我也有住房，但我现在的生活状态就是没房，而且居高不下的房价以及各种生活成本的增加，使得买房这个梦越来越不现实了。”这位网友的说法是有道理的，但原因不仅仅止于户籍制度的缺陷所致。很多学生的户口或者年轻人是在老家和父母拥有所谓的“住房”，但是有房不能“住”，因为房地产是不动产，年轻人往往到外地工作和学习，很少在有房的地方生存下来。如果房地产是“动产”，像吉普赛人的大篷车一样可以流动，那么，央行公布的数据是有意义的，但任何人都知道住房时不动产，公布这样的数据有何意义呢？

如果是想证明我们在住房问题是已经取得了伟大成就，这样的说明方法不能服人。是的，中国住房改革以来，确实取得了很大的进步，但是，中国房地产市场还是不成熟的市场，还有相当大的人群需要安居乐业，市场空间还很大。按着自有住房拥有率高达89.68%，那么，我们还要大兴保障房干什么呢？如果是想证明中国人贪得无厌，都拥有了住房还想再搞一套住房，也是有些牵强。固然是有不少人买了二套房，甚至N套房，但毕竟大多数的有房者还只是一套房。就算是想贪得无厌，如果没有投机性，这种贪欲也不是很强烈的，只能是想想罢了。

产生这种荒谬的原因还在于，就住房拥有率这个具体问题上，平均数与现实的差异之大，可能更会揭示出拥有住房的差距正在扩大，也就是我们常常说的“被平均”、“被有住房”。

无论如何，在对待房地产数据的问题上，一定要实事求是，如果数据不准确，不但会误导管理层，也会误导投资者，更会为市场带来巨大的混乱。还有一些指标虽然可以借口各种各样的口径不同信誓旦旦的说这是准确的，但是，与一般人理解差距太远，得出的结论太荒谬，往往更容易让人怀疑数据权威性。中国的CPI数据也是经历了这样的悲剧，现在很少人再认为，我们的CPI数据能够大致反映通胀率，人们连大致反映现实都不认同了，这样的数据可能“止增笑尔”，我们不知道后人在研究这些数据的时候，会发出什么样的感叹呢？原来我们的祖宗很富，住房拥有率远远超过了国际上的60%。

央行下调准备金是一场及时雨吗

各行各业的资金面“大地龟裂，草木久渴”，央行终于下雨了。

央行自2012年5月18日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第二次下调存准率。也就是说，此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率。按着存款余额84万亿元人民币来说，这次降准将释放4000多亿的流动性。周小川此前认为下调存准率无关货币政策松紧，我们不明白，下调准备金为何无关货币政策松紧，市场只看行为，不看表面，明明是在释放流动性，如果非要“名不副实”，相反会造成很大的混乱。

这次央行下调准备金，是在各国央行大多都在释放流动性背景下实施的。美国国会议员Ron Paul为金融时报撰稿，称各国央行行长“已经在智力上破产”，他认为，“无限量的印钞不会带来无限的繁荣”，“美联储对此次危机的回应表明，它认为当前危机是流动性问题。实际上，它是货币和信贷不适当定价导致的投资配置不当的问题，正是美联储的通胀性措施扭曲了定价”。为什么会这样，我们认为，所谓在智力上破产，即是现在央行行长们除了印钞之外，已经没有任何解决经济的办法了，但是，印钞无疑是饮鸩止渴，将问题向后推延。现在伯南克已经不敢再盲目借助“量化宽松”货币政策打开美元印钞机了。过去我们一直明确指出，中国物价、房价主要是货币超发所致，也得到不少人批判，如今，这种观点慢慢得到了承认。

就国内而言，事实上，此前统计局公布的CPI数据就有了这种端倪，2012年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。很多人会说，我们没有感受到物价下降，以至于人们总是对这个数据产生很大怀疑，尤其是白菜价都超过猪肉了，更是对这个数据是一个最大的讽刺。然而，CPI数据无论真实性如何，但有一点却是风向标，即在一定背景下，CPI下降即为降准或降息做了铺垫，与此相反，CPI上升可能会带来货币政策的收紧。无论如何，这次央行降准，直接反应的是市场流动性比较紧张。CPI稍微下降一点，就开始急吼吼的动货币政策了。

房地产资金缺乏早已经是众所周知的事情了，要不然高利贷也不会那么疯狂，而股权投资基金也不会允诺25%那么多的回报，至于开发商跳楼、跑路，除了一些项目做得太差太烂外，更主要的因素就是缺钱。用高利贷的钱等于饮鸩止渴，很多开发商还想象2008那样扛一年，就能将成本转移到购房者身上了，从2010年开始的宏观调控，至今虽然有些松动，但是，总体上来说，依然固若金汤。无论从中央决心层面，还是考虑到党的换届，总体政策难言改变，明年又是政府换届，因此，除非国内外情势发生巨大转换，直到2013年调控政策可能还会继续。但是，一些宏观政策切换将会持续，比如说货币政策，还会持续松动，甚至都有可能降息。

流动性紧张并不一定是整体紧张，更多的体现是结构性紧张。存量流动性早已经是天量，否则，物价和房价不会这么高，民间资金不会那么暗流涌动。但是，这些存量流动性的天量货币，结构非常畸形，主要不是基于市场分配，而是基于身份和权力在支配。如此，天量钞票掠夺了实体经济和民间储蓄，将整个中国经济逼上了两难的结局。如果信贷结构不改变，实体经济很难有起色，房地产市场永远不可能健康发展，而且永远充当替罪羊，股市永远都是取款机，中小企业融资难也难以得到解决。

总而言之，我们认为，货币政策和信贷政策必须要名副其实，而且流动性释放结构要合理，这次下调准备金，并没有传递明显的信号，或许，这次下调准备金只是两难中不得已的折中办法。

    扬州救市新政发出政策调整大信号

去年，一位地王代表称，“我赌的是，在我死之前，一定有企业先死掉。那时候，政府一定会出手救市”。果然，不少地方政府开始试探中央调控红线，但结局却总是夭折，先是著名的佛山救市政策“朝令夕改”，再就是芜湖出台的救市政策也没有逃脱过短命的“三日新政”。日前，扬州接起芜湖救市大旗，打响了救市第三枪。

扬州对个人新购买的成品住房，建筑面积在90平方米及以下的，对购房人给予所购房屋合同价款6‰的奖励；对90平方米以上、120平方米以下的，给予所购房屋合同价款5‰的奖励；对120平方米及以上、144平方米以下的，给予所购房屋合同价款4‰的奖励。

实际上，扬州这次救市的力度并不很大，但这次挑战调控政策，能否成功，直接决定着整个中国楼市政策的方向。

为什么扬州政府会在各地政府救市失败之后，再次试探中央的底线？主要原因是楼市低迷让地方财政吃不消了。那位地位之所以敢吃定政府救市，估计是看到了土地市场和税收的作用，以不到一个亿的补贴，获得几十倍数的回报，地方政府也不是傻瓜，其逻辑是清晰可见。

土地财政是地方政府的生命线，如果楼市一直低迷不振，固然会损害开发商和银行的利益，但是，更多的损伤是地方财政的收入。从冠冕堂皇的角度来说，一旦地方财政收入减少，投资为主导的地方经济发展就会受到限制，城镇化进程就会在一定程度放缓。如果从地方政府作为一个利益体来说，财政收入的锐减，导致不少地方揭不开锅，或者透支很多年的财政现象都是有可能发生的。2008年地方政府救市政策鱼贯而出，也是基于这些原因。还有难以启齿的问题，即超发货币如果没有市场，就不会流入市场，其载体就是房地产，如果大量的流动性进入房地产，超发货币在短期内是难以对通胀构成重大威胁。

事实上，不仅仅是扬州在救市，各地都在瞄准各种各样更为巧妙的理由进行救市，比如说刺激刚性需求来救市，是一项比较流行的做法，笔者在之前已经分析过，刺激刚性需求可能就是相对来说比较温和的做法。还有一些温和的做法就是盯着房贷利率优惠和调整公积金、降低首付比例，这些做法的形式不同，但都是打着刺激刚性需求的合理幌子。但是，像扬州这样公开奖励买房的做法，还是非常惹眼的。因此，扬州救市政策会不会像佛山和芜湖救市政策那样譬如朝露，很快夭折？如果扬州新政不被叫停，可能是政策转折的重大信号。但是，这种可能性有多大，暂时还尚不可知。

该政策没有区分购房者的身份，其逻辑预设是购买这样的房子的人是穷人，所以需要补贴，而且补贴可以产生极大的效益，这比打着刚需旗号的政策微调，更进了一步。没有区分几套房，同样是对调控政策的一个挑战，当前调控的共识是打击二套房投机，但这次扬州新政没有区分，相当于直接否定限购令。无论扬州是否曾经出台过限购，从本质上来说，至少会对限购城市的一种鼓励。

为了摆脱救市嫌疑，扬州市住房保障和房产管理局称，猜测购房奖励政策是扬州市政府救市行动其实是断章取义，购房奖励政策是鼓励原本要买房的人群，更多地去选择装修房（成品住房）而非毛坯房，并不是鼓励个人买房。但问题是，无论鼓励去买毛坯房还是购买精装修房，从本质上来说，政策目的都是为了刺激购房，这一点是否定不了的，我们要看到的不是救市政策的力度，而是要看到救市政策的信号灯转向问题。不要认为力度不大就不是政策转向的信号，星星之火尚且可以燎原，何况政策之火，燃烧更猛烈。无论是公众误读了政策也好，还是政策本身有着内在逻辑转换也好，毫无疑问，扬州救市乃是继佛山和芜湖之后，又一个挑战调控政策的信号。
 

房闹事件证明中国楼市才起步

“房闹”事件越来越浓，有报道称5月3日至5日，杭州接连发生3起房闹事件。原因都是房价下跌，老业主认为自己蒙受巨大损失，而开发商拒绝补偿差价。据统计，今年以来，此类事件在杭州已经发生近20起。

所谓房闹，主要是基于两种相反的原因所产生的集体性现象：其一是在房价下调的情况下，老业主们感到吃亏，采取各种各样的激烈手段到售楼部去抗议或者打砸；其二是在房价上行时，购房者买不到房屋而产生不买，采取激烈的手段大闹售楼部。无论哪种原因所致，房闹现象乃是中国特色的处理方式诱发的，即会叫的孩子有奶吃，吃定政府或者开发商不愿将事件闹大，从而获得一定的好处。

这些事件标志着中国房地产市场经济并没有真正的建立起来，契约精神得不到尊重，良好的企业家和良好的消费者素质也没有真正的出现，中国式会叫的孩子有奶吃处理方式依然存在。

有些售楼部，必须全副武装，才能避免企业经营正常运营，还有的开发商，为了避免这种麻烦，采取半夜开盘的模式，也有开发商为了息人宁事，采取补贴老业主的方式解决房闹问题。

房闹事件警惕购房者要量力而行，不能再盲目迷信房价只涨不跌的神话，因为神话毕竟是神话，一旦条件变化，神话很容易变成鬼话。这种不成熟的市场表现，在日本也曾经上演过，当时日本人认为，由于土地稀缺，而货币供应和需求却是无限增加的，那么，房价就会只涨不跌，大量的新增货币和存量货币，进入到了房地产领域，甚至很多在其他行业做得比较好的大企业集团都进入了房地产赚快钱，泡沫逐步推起，一旦日本政府发现必须要控制这种情况的发生，事情就为时已晚，结果是伤筋动骨，泡沫破裂，整个经济都陷入了低迷，而且一低迷就是二十多年。

很多人认为笔者是多头，但笔者不是那种非理性看多的。非理性的做多和非理性的做空，都不是理性的市场行为。之所以看好房地产市场，是基于当前中国楼市所处的阶段和城市化的背景，只是从整体上看多房地产市场的，但这并不意味着任何时段都是购房良机，任何区位和任何具体楼盘都是可以抢购的对象。市场调整是正常的现象，特别是在政策调控和实体经济低迷的背景下，对于房地产市场具体阶段影响很大。

一个成熟的市场，首先要有一个健康心理的参与者，以前股市赔钱，很多人大闹营业部，如今，这种状况已经很少了，原因是市场参与者明白一个道理：愿赌服输，任何投资都有风险，任何回报背后都是机遇和血汗的结果。如果开发商承诺降价会赔偿，开发商也应当按着契约精神来办，如果没有这种承诺，市场风险应当由购房者来承担，利润由购房者来享受。这是市场经济最基本的法则，如果害怕房闹会闹出事情来就可以改变规则，只能会鼓励这种事情的爆发，而且，对于潜在购房者来说，虽然不能像购房者那样有一个明确集中且具体对象闹事，但是，这些潜在购房者由于难以获得如意的房价而愤怒，如果房价只涨不跌，如果需要调整而不让调整，社会成本会急剧增加，各种冲突也会比房闹更最终结局是泡沫生成，全社会为之买单。

很多人强调取消预售制度，认为这是不对等制度设计。是的，制度设计层面是有不妥之处，问题是，如果思维模式没有改变，不愿意承担风险，亏了就闹的思维模式依然存在，那么，就算取消了预售制度，这种事情也会出现。因为市场毕竟有很多不确定性，有不确定性就有风险，有风险就有损失，有损失就有房闹。如果取消了市场风险，亏了由政府或者开发商补贴，那是变相鼓励购房者购房，反正不用为之负责。因此，改规则而不改思维，无助于事情的解决。

失利者总是能够引起人们的同情，但无论是在房价上涨过程抢不到房而不满，还是在房价下跌过程想退房退不掉而闹事，那种想吃定政府和开发商的闹一闹有好处的心理，还是标志着中国房地产市场，仍处于初级阶段。